期指探底回升 整体表现弱于现指

受国税局督促各地清算土地增值税影响，今日各期指合约全线低开后剧烈震荡，整体呈现
探底回升走势，其中主力合约尾盘冲高至5日均线后小幅回落，收盘报2761点，跌0.07%。
今日期指表现震荡反复，多空双方争夺较为激烈，显示当前点位下，投资者对市场短期走
势分歧较大。

沪深300指数6月4日小幅上涨，收盘报2,744.39点，涨8.31点或0.30%。沪深300权重股涨
跌互现，前20权重股合计贡献指数约3.4点，其中金融地产股拖累指数约0.1点，能源股贡
献指数约0.2点。股指期货合约4日收盘涨跌互现，主力合约IF1006收报2761.00点，跌1.
80点或0.07%，盘中最低至2722.2点，最高至2767.8点，其成交持仓量分别达到324387手
和16354手。下月合约IF1007收报2777.0点，跌2.2点或0.08%；季月合约IF1009收盘涨0.
02%，IF1012收盘跌0.11%。

从总体运行情况看，由于国税局国督促各地清算土地增值税，早盘空头一度占据优势。不
过短线超跌一定程度上激发了多头抄底意愿，使各合约呈现探底回升走势。据昨日中金所
持仓排名显示，前10位空头主力昨日减仓63手，前10位多头主力加仓618手，其中国泰君
安三天来首次减持空单；同时，目前期指在利空消息下表现相对抗跌，显示投资者对利空
消息的承受力正在变强，这均有助于期指的止跌企稳，不过房产税开征时间不确定以及国
外高盛事件、欧洲债务危机事件、墨西哥湾漏油事件愈演愈烈等因素，仍将制约市场的持
续做多信心，同时前期5、10日均线支撑位失守后也转变成重要压力位；因此在市场弱势
背景下，短线各合约或仍将延续弱势。套利方面，远月合约今日仍存在套利机会，若仅考
虑市场交易成本，据测算，相对于现货指数收盘价2,744.39点，各合约无套利区间分别为
，IF1006(2729.09,2762.03),IF1007(2731.41,2764.38),IF1009(2736.65,2769.69),IF1
012(2744.23,2777.36)。

现货市场板块方面，地产类股冲高震荡，万 科A (000002：7.28，+0.09，↑1.25)涨1.2
5%，金地集团 (600383：6.59，+0.14，↑2.17)涨2.17%。在3日对外公开的《关于加强土
地增值税征管工作的通知》中，国家税务总局要求还没有全面组织清算、管理比较松懈的
地区，要坚决、全面、深入地推进本地区的土地增值税清算工作。《通知》抬高了土地增
值税预征率的下限。国税总局规定，除保障性住房外，东部地区省市预征率不得低于2%，
中部和东北地区省市不得低于1.5%，西部地区省市不得低于1%。土地增值税于1994年开始
征收，征税对象包括土地取得、转让和建设所取得的增值额。按照增值额与扣除金额的对
比，税率分为30%、40%、50%和60%四个级别，是房地产行业的主要税种之一。不过，自从
开征以来，我国对房地产土地增值税一直实行“预征制”，即：事前预征，事后清算，多
退少补。一些房地产企业为了避税，采取囤地和捂盘的措施，待价而售，无形中助推房价
的上涨。

国税总局要求，各地应通过科学和精细的测算，研究预征率调整与房价上涨的挂钩机制，
把预征率的调整与房价上涨的情况结合起来，使预征率更加接近实际税负水平，改变目前
部分地区存在的预征率偏低与房价快速上涨不匹配的情况。而鉴于当前的预征率偏低，预
征率上调预期及征管的加强或进一步对地产公司资金链构成压力。预计土地增值税严格清
算政策最不利于“低周转、慢开发、高毛利”开发商，“以时间换利润空间”的开发策略
有效性将大打折扣，而“高周转、快开发、低毛利”的开发商将相对获益。不过，各地实
施土地增值税清算一直不太严格。在调控态势较为严厉的时期，短期内部分热点区域可能
加大执行力度。但是考虑到地方政府的意愿，以及严格按照累进税率办法实施的操作难度
，这些政策能否完全落实，并且持续时间多长尚需观察。自4月份以来，地产股持续调整
，地产股整体折价在30％左右，龙头地产股折让幅度在35％以上。一些中小地产股开始出
现分化，前期跌幅明显，且业务集中在小城市，库存不多的地产股折价率稍低；而土地储
备较多，前期跌幅不大的地产股折价率超过50％。而从估值的角度来看，目前地产股估值
达到一年多以来的低位；但从政策层面来看，政策利空仍尚未出尽，地产股难言有充分的
安全边际。

家电类股上涨，美的电器(600527)涨0.08%、四川长虹 (600839：5.97，+0.09，↑1.53)
涨1.54%。商务部、财政部、环保部三部委3日联合发布《家电以旧换新推广工作方案》，
《方案》决定，家电以旧换新政策推广实施期暂定为今年6月1日至明年12月31日，将在原
9个试点省市基础上增加19个实施省市。新增的19个省市分别是河北、山西、辽宁、大连
、吉林、黑龙江、安徽、福建、厦门、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、陕
西、甘肃、青海。这些地区都是旧家电拆解处理能力比较成熟的地区，剩下的内蒙古、广
西等地区待具备旧家电拆解处理能力等基本条件后再启动实施。自去年6月以来，我国在
北京、天津、上海等9个省市开展家电以旧换新试点。商务部此前公布，截至2010年5月2
3日，以旧换新新家电销售1312.8万台，回收旧家电1387.5万台；2010年3-5月家电以旧换
新销售额环比增长21％。事实上，在以旧换新政策的推动下，家电行业受到金融危机的影
响很小。2009年全国家电行业累计工业销售产值同比增长3.28％，而2010年一季度家电行
业工业销售产值累计同比增长31.26％。

有色金属类股低开高走，中国铝业 (601600：10.22，+0.03，↑0.29)跌0.29%、云南铜业
 (000878：20.98，-0.06，↓-0.29)跌0.29%。伦敦金属交易所(LME)有色金属下挫，创下
数月来低点。镍价每吨跌1000美元，创4个月低点，锌价和铅价分别创11个月低点，铝价
创7个月低点，因市场担心下半年中国需求下降及欧洲危机影响经济增长。近期有色金属
价格波动频繁，多重因素决定了其上行乏力。一方面，欧洲主权债务危机引发新一轮担忧
，避险资金向美元聚集，导致美元指数的持续回升。另一方面，从国内环境来说，市场对
于房地产政策进一步趋紧所可能引发的有色金属消费受制的预期也加重了投资者的悲观预
期。同时，虽然目前铜、铝、锌等品种的库存都有所下降，但如果经济复苏形式不能持续
，进入下半年后库存可能出现季节性回升，这也可能会对价格带来影响。

券商股上涨，东北证券 (000686：24.61，+2.24，↑10.01)涨停，国金证券 (600109：1
5.05，+0.66，↑4.59)涨4.59%。消息称快速的新股发行节奏让券商券承销收入前5月迎来
丰收，今年前5个月券商分销了3450亿元，新股承销收入比去年全年高两成，刺激券商股
纷纷上涨。新股发行速度并未因大盘弱势而放缓，中小板和创业板仍在迅速扩容，更多新
股发行将继续推动券商承销收入增长，融资融券和期指期货推出也将为券商带来新的收入
，不过股市疲弱、市场成交低迷及竞争激烈料将减少券商佣金收入。

开盘 收盘 涨跌 涨跌幅（%）基差 成交量（手）持仓量（手）日增仓（手）
HS300 2,721.36 2,744.39 8.31 0.30
IF1006 2,740.00 2,761.00 -1.80 -0.07 -16.61 324,387 16,354 -2,358
IF1007 2,766.80 2,777.00 -2.20 -0.08 -32.61 10,480 2,801 231
IF1009 2,790.80 2,811.20 0.60 0.02 -66.81 491 816 14
IF1012 2,852.40 2,853.60 -3.00 -0.11 -109.21 2,305 1,701 86