一周综述：挥别“激动”七月 A股将回归平静

今日消息面虽然有“险资投资新政或下月出炉投资A股上限最高可达20%”的利好提振，但是在较大的技术调整压力面前，七月A股市场收官之战最终以小幅收低告终，沪综指最终报收于2637.50点，下跌0.40%。

不过，回首整个7月，相信很多投资者可以感到欣慰。自沪综指7月2日下探至2319点後，大盘在政策放松预期的提振下一路震荡反弹，其中不乏单日放量大涨以及近10个月以来的七连阳，据统计，7月全月沪综指实际涨幅达到9.97%，一改前几个月持续低迷的态势，终于迎来了市场久违的超跌反弹。

大盘7月之所以出现如此强劲的反弹，究其原因主要有两点，一方面是受超跌反弹的推动，另一方面则是受经济增速放缓所带来的政策放松预期的支撑。

细心的投资者不难发现，此次反弹与今年3月中旬开始的反弹有异曲同工之处，都是由房地产率先领涨，继而煤炭、水泥等周期性行业的投资品跟上，随後围绕区域经济、重组注资等政策题材展开颇为活跃的个股行情。综合来看两次反弹的逻辑，其核心本质是相同的，也就是对政策的预期。

也许是受到了08年底到09年中的行情启发，市场人士形成了一种观点：经济越不好，政策越通透，就像现在仍然居高不下的房价一样，都在与政策进行博弈，等待政策放松的那一刻。但是殊不知，事易时移，也许当前的政策动向并不象大多数人预想的那样。

在本轮反弹开始的时候，券商研究员猛推金融地产煤炭等投资品，给出的理由是，估值偏低，而且政策不可能再坏，7月中旬上半年数据出台後，下滑的GDP增速和CPI更是拉开了七连阳的序幕，但是直到今天，我们应该发现，所有想象中的政策仍然是预期，已经出台的却都是围绕“调结构”这一主线。

因此，我们只能把这一波周期性行业率先反弹定义为短期偏离历史平均估值幅度太大而产生的一波自发性回归行情，但从未来政策导向和经济结构的演变趋势看，大干快上的粗放型经济已经过时，靠高信贷、高投资来获取高增速的模式难以为继，因此投资品的估值水平很难再回到历史均值以上，这在一定程度上制约了目前股指的反弹空间。

笔者认为，目前市场仍是反弹而非反转，大盘在经历了连续的强势逼空行情後，市场多空分歧不断加剧是不争的事实，大盘面对强大技术压力的同时还存在几层隐忧。

首先，从统计局公布的上半年经济数据来看，经济增速放缓正在由预期变成事实。从已公布的部分数据看，上半年全国城镇固定资产投资同比增长25.5%，较1-5月增速回落了0.4个百分点；二季度GDP同比增长11.1%，增速较一季度环比下行0.8个百分点。前期宏观调控已经对实体经济产生了较为明显的影响，经济已呈现出下行趋势。

虽然中国经济不会二次探底得到了管理层方面的证实，但是目前宏观经济仍存在较大的不确定性，这给未来管理层调控政策带来诸多难题，从而影响投资者对未来市场的预期。

在即将到来的8月份，7月份一系列宏观经济数据将陆续出炉。其中以PMI为例，虽然该指数已持续16个月保持在50%以上，但最近两个月呈现连续回落。在出口放缓、投资收缩以及内需增速下滑背景下，未来几个月该指数或将跌破50%的临界值，在数据即将公布钱，市场谨慎情绪将会有所升温。

其次，经济增速放缓虽然给市场带来了政策放松的预期，从而引发了本轮强劲的反弹，但是不得否认，经济放缓也将在较长时间内影响上市公司的盈利能力，企业盈利能力的下降必将带来市场整体估值的回落，从而造成大盘估值重心的下移。

再次，从技术层面看，目前不论从技术角度还是从筹码分布角度看，大盘继续上行都将面临较大的阻力。但是大盘却连续走出逼空行情，表面看似仍保持强势，但是实际上大盘负重前行对後市发展并不是很有利，同时，股指距离上方整理平台上轨2686点空间很小，在多重压力的阻碍下，继续上攻空动力不足。

最後，通胀预期再度强化。当前一些海外基金纷纷涌到香港借用QFII额度，热钱也盯上了中国市场，这无疑将加大未来通胀的压力。受此影响，外管局出手堵热钱流入，虽然说这对于国内宏观经济长远来说是有利的，但在对市场心理层面形成一定程度负面影响。

同时，近期全国大部分地区暴雨和高温天气接连不断，商务部数据显示，7月份肉价和菜价都在上升，农产品涨势不改，这将对7月CPI带来较大的压力，从而可能令政策放松的预期落空。

此外，资金供求关系有再度趋紧迹象。在农行成功登陆A股市场之後，光大银行也即将于下月上市，同时工行、交行等已上市的大银行再融资计划也逐步浮出水面，同时，近期新股IPO节奏始终未见减缓。

综上所述，当前市场预期修正的过程仍在继续，在缺乏实质性利好支撑的情况下，现阶段并不存在系统性机会，震荡盘整的格局短时间内难以改变。

操作上，鉴于本次反弹存在着浓厚的投资者互相博弈的色彩。在目前的市场下，投资者还是顺势而为，走一步看一步为好。