浦发银行：资本内生能力增强 维持买入评级

事件：浦发银行8月30日公告，公司2010年上半年实现归属于股东净利润90.81亿元，同比增长33.92%；基本每股收益0.79元。

业绩亮点：公司中期业绩亮点主要有，NIM持续反弹带动利息净收入增长，中间业务高速增长，公司资产质量持续改善，资本内生能力增强：

公司上半年实现利息净收入203.67亿元，同比增速34.55%同期生息资产同比增速9.88%。公司二季度NIM在一季度基础上继续反弹，二季度单季NIM为2.52%，环比增加9个基点。

公司上半年手续费及佣金净收入18.25亿元，同比增幅达到71.32%。

截至报告期末公司实现不良贷款双降：不良贷款余额为64.65亿元，比09年底减少9.95亿元；不良贷款率为0.62%，较2009年末下降0.18个百分点；

拨备覆盖率达到302.26%，比09年末提升了56.33个百分点；信用成本0.30%，较期初继续下降。

截至报告期末，公司资本内生能力增强，核心资本充足率由上年末的6.90%上升至7.01%；由于风险资产稳步增长，资本充足率从上年末的10.34%略降至10.24%。

关注要点：公司中期存贷比较一季度有所下降，人民币存贷比73.06%，综合存贷比71.37%；

从上半年经营情况来看，公司基本按照年初计划完成了经营指标：存贷款较年初增速均在22%附近，完成全年指标近60%。我们认为，公司下半年将会更加审慎经营，按照计划完成全年经营目标；

公司对广东移动定向增发完成后将解决公司3年的快速增长瓶颈，预计398亿的募资将提升公司资本充足率3.8%左右。

维持对浦发银行的“买入”评级：

维持对浦发银行的买入评级：(1)浦发完成对广东移动的定增后将解决未来3年的高速发展瓶颈；(2)公司经营稳健，资产质量明显领先于同业，地方政府融资平台投向集中于上海、长三角和京津发达地区，偿付有保障；(3)上海两个中心建设的直接受益者；(4)估值安全边际高。

我们预计公司10～12年的未摊薄EPS分别为1.53元/1.99元/2.46元，增发后BVPS分别为10.78元/12.57元/14.79元。公司现价为13.98元，现价对应PE分别为9.11X/7.01X/5.68X，现价对应增发后PB分别为1.30X/1.11X/0.95X。(银行行业研究员：杨森)