东华科技：合理股价29.1元买入评级

评级：买入

评级机构：海通证券[9.66 0.42%]

公司上半年收入负增长，其中工程总承包收入同比增长-4.40%，设计咨询收入同比增长-31.30%。负增长的原因为工程总承包项目具有前期准备及土建工作施工周期较长，而产值占比较低的特点，公司上年末签约的工程总承包项目按照建造合同准则确认的工程总承包业务收入相应减少。预计今年下半年确认的产值将环比提升，全年收入仍能实现一定增长。

上半年新签订单4.7亿元。上半年总承包毛利率同比大幅提升9.6个百分点，设计咨询毛利率同比下降7.24个百分点，综合毛利率同比上升6.27个百分点。2007年以来总承包毛利率最高为16.6%，而今年上半年总承包毛利率高达21.3%，能否维持这么高的毛利率还有待观察，但预计由于管理水平的提升毛利率较历史水平将获得一定提升。

预计公司2010-2012年每股收益分别为0.66元、0.97元和1.30元，按2011年30倍PE，合理股价29.1元，给予“买入”评级。